El gran salto de Vista: el análisis económico de su compra estratégica en la zona núcleo de Vaca Muerta

En un movimiento que sorprendió al mercado energético, Vista Energy compró el 100% de Petronas E&P Argentina S.A. (PEPASA) por un valor total de 1.355 millones de dólares, para convertirse en la segunda mayor productora de petróleo de Argentina y reforzar su presencia en el corazón de Vaca Muerta.

La operación incluye la adquisición del 50% de la concesión La Amarga Chica (LACh), uno de los bloques estrella de la formación, contiguo a Bajada del Palo Oeste y Agua Federal, activos que ya opera Vista. Con esta jugada, la petrolera dirigida por Miguel Galuccio da un paso clave en su estrategia de expansión, ganando escala, sinergias operativas y valor a largo plazo.

Una operación estratégica con alto potencial

Según un análisis de la consultora FDC al que accedió Patagonia Shale, la transacción permite a Vista aumentar un 50% su producción, que al cierre del cuarto trimestre de 2024 ascendía a 39.772 barriles equivalentes por día (boepd), de los cuales 35.736 eran petróleo. Además, incorpora 140 millones de barriles equivalentes (MMBOE) de reservas probadas.

La ubicación estratégica de LACh y su infraestructura asociada –que incluye dos plantas de tratamiento de crudo con capacidad total de 150.000 bpd y contratos de transporte por oleoductos con Oldelval y Vaca Muerta Norte– representan un activo clave para el desarrollo futuro. Esto no solo evita inversiones adicionales en midstream, sino que facilita el crecimiento inmediato de la capacidad de producción.

Petronas tenía una capacidad de transporte contratada con Oldelval de 36,140 bpd que se divide en 18,806 bpd
Open Access y 17,334 bpd en la obra Duplicar. Mientras que en la Terminal OTE cuenta con una capacidad contratada de 27,080 bpd de capacidad de tankaje. Y en el oleoducto Vaca Muerta Norte que conecta el bloque con Puesto Hernández cuenta con una capacidad de 20,756 bpd.

Valoraciones favorables

La adquisición se cerró a un múltiplo de 2,0 veces el EBITDA de 2024 de PEPASA, muy por debajo del múltiplo de 4,3 veces al que cotizaba Vista, lo que representa una compra a precio atractivo. Según FDC, el valor estimado de los activos adquiridos ronda los 2.500 millones de dólares, lo que implica un potencial de creación de valor de 1.100 millones.

Por acre, el diferencial es significativo: Vista pagó 12.000 USD por acre sin desarrollar, mientras que el valor proyectado por desarrollo futuro es de 43.543 USD por acre, lo que genera un upside estimado de 473 millones de dólares.

Potencial de desarrollo y económicos atractivos

El bloque LACh tiene 46.594 acres totales, de los cuales 30.000 acres están aún sin desarrollar al 100%. Se estima un potencial de 160 pozos adicionales para Vista, con un valor presente neto (VPN15%) de 7,5 millones de dólares por pozo, lo que representa un VPN total de 1.200 millones de dólares.

Los pozos perforados hasta ahora (247 en total) muestran sólidos resultados:

• Longitud lateral promedio: 2.400 metros

• 34 etapas de fractura

• Caudal inicial promedio (P50): 1.070 bpd

• Producción acumulada al año: 232.000 barriles

Estos números reflejan una tasa interna de retorno (TIR) después de impuestos del 40% por pozo, con económicos sólidos incluso a un precio Brent de 65 USD/barril.

Financiación y estructura de la operación

La transacción se estructuró de la siguiente forma:

• Pago en efectivo: 900 millones USD

• Pagos diferidos sin interés: 300 millones USD (abril 2029 y 2030)

• Entrega de 7,3 millones de ADS de Vista: Valuados en 294,7 millones USD

Este esquema lleva el Enterprise Value ajustado de la operación a 1.355 millones de dólares.

La compra de los activos de Petronas en Vaca Muerta marca un hito en la historia de Vista Energy y reconfigura el mapa petrolero de Vaca Muerta. La adquisición se distingue por su potencial de creación de valor, su lógica estratégica clara, y su impacto inmediato en producción, reservas y eficiencia operativa.

La capacidad de Vista para integrar eficientemente los activos y mitigar los riesgos financieros y operativos será determinante para capitalizar al máximo esta jugada audaz.